????這一星期中，北半球的夏天，如同波斯灣畔待價而沽的黑色原油，高油價帶來的全球通脹壓力，已成為籠罩在全球股市上的“低沉烏云”。
????6月11日紐約商品期貨交易所(NYMEX)7月原油期貨飆升5.07美元，再度將次日的亞太股市拉入“黑色星期四”。這是繼上周五油價大漲10.75美元之后，再次因油價飆升而導致的全球股市大跌。
????12日，中國A股低開后大幅下挫，前期被認為是“政策底”的股指點位正式告破，上證綜指盤中下探至2900.12點，尾盤隨技術性反彈收于2957.53點，下跌2.21%；深成指亦一度逼近萬點關口，收于10340.14點，跌幅1.13%。均為15個月來收盤最低。
????放眼周邊股市，A股因前期暴跌導致當日跌幅并不為深。中國臺灣地區股市領跌新興市場，臺灣加權指數跌幅達3.39%，韓國首爾綜合指數與日經225指數的跌幅也分別達到了2.37%和2.08%。
????導致亞太市場下跌的因素，是對高企油價繼續上漲的憂慮，以及前夜美國三大股指下跌的帶動——道瓊斯和標普500指數下跌1.7%，納斯達克指數跌幅達2.24%。
????11日，國家統計局發布了5月的生產價格指數(PPI)，同比8.2%的漲幅創下了自2004年11月以來的新高。12日公布的居民消費價格指數(CPI)則回落至7.7%，但對股市未有提振——機構投資者開始過分擔心未來CPI由前期食品價格上漲帶動轉至由PPI帶動。
????高油價下，云集于中游制造行業的眾多A股上市公司如不能搭上轉移定價的快車，未來的利潤空間都將會飽受吞噬。這也是全球高油價的一個資本市場樣本。
????銀河證券策略分析師秦曉斌預計，9月之后，中國資源品定價方式或將被打開。由此，占A股上市公司凈利潤25%的石油與電力行業將獲涅槃，股市或許會有轉機。
????PPI邏輯下的分化
????“今天的盤面幾乎是國際商品價格變動的縮影，各大板塊都在依據商品價格的變動尋找自己的定位。”12日收盤后，上海某基金公司負責人告訴記者。
????按5月PPI數據，原材料、燃料、動力購進價格同比暴漲11.9%，依然是帶動整體工業品出廠價格的主要因素。其中原油出廠價同比上漲了30.9%，原煤上漲了24.1%。
????在價格受管制的背景下，“石油雙雄”成為12日A股殺跌主力，中國石油()跌3.33%，15.37元的收盤價為上市新低，中國石化()盤中則一度跌停。
????相反，全球通脹背景下的糧價上漲，令種子類上市公司逆勢突起。在前夜芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米、小麥等糧食期貨聯手漲停的催動下，登海種業()成為少有的漲停品種。
????“剔除這些看似極端的品種，更多中游制造業的上市公司面臨未來可能無法轉嫁高企成本壓力的恐慌。”上述基金公司負責人表示。
????國信證券對是次PPI數據的點評報告認為，代表著更為廣泛產業群體和產品范圍的價格指標——加工工業價格，從去年底起持續上漲，表明上游資源產品對中游制造行業的傳導已有所體現。5月加工工業價格環比漲幅已超過生產資料價格漲幅，成為拉動PPI上漲的重要力量。
????一位長期跟蹤制造業的券商行業研究員對此憂心忡忡，他表示，在很多高度競爭行業中，除卻一些龍頭企業，大部分上市公司沒有太強的轉移成本能力，加工工業價格的上漲將使得企業運作更加舉步維艱。
????據他透露，近期市場行情不景氣，公司的經紀部門希望他能推動一下所看的行業，但被他拒絕：“我不敢再做牛市中的瘋狂舉動了。”
????美元加息難期
????“短期內，對于單一行業的看法已經不重要了，大家都迫切地想知道油價什么時候回落和美國加息的可能”，下午16：30，當記者撥通香港某海外大行制造業分析師手機時，她正擠在研究所宏觀組的會議室中，據她表示，往日冷清的宏觀組會議室本周異常火爆，擠滿了各種好奇的面孔。
????解鈴還須系鈴人，本周波及全球的兩次暴跌，似已說明作為全球通脹策源地的美國對本輪股災的左右程度。
????“現在的油價，已經不是全球主要經濟體可以承受的價格！”銀河證券研究所所長滕泰午后接受記者采訪時表示。按他的判斷，即便在商品牛市之中，油價也應有一個大家可以接受的范疇——按歐佩克之前的研究，這一價格是每桶80-120美元。
????“時間一長，超限的打擊是致命的”，他表示，今年以來美國、歐洲及日本的經濟增長在扣除CPI之后，都已是負值。
????因此，他認為，現時在130美元以上高位運行的油價并不符合中國、印度乃至美國和歐洲的利益。盡管中東、俄羅斯等產油國按資源稟賦的稀缺程度，算出200美元以上的目標價，但一旦進口國無法承受通脹壓力進而引發危機，油價同樣會暴跌到80美元乃至更低。
????油價的高位運行，似乎也引起美聯儲對流動性問題的恐慌。在美聯儲主席伯南克、達拉斯聯儲銀行行長Richard Fisher等一系列人物的強硬講話后，市場開始猜測美元即將進入加息周期。
????但分析人士并不認為這樣的計劃必將執行。“口頭說說，引導預期而已”，滕泰表示。
????按投行高盛發給客戶的銷售郵件羅列的理由，美國經濟增長的下跌風險仍然較高；增長已經開始放緩并抑制著工資和單位勞動力成本的上漲；近期的通脹和通脹預期數據一直陰晴不定，而不是明確的不利；美元的貿易加權匯率從2月底以來一直保持穩定。
????事實上，年初的歐美央行聯手降息，正是為在次貸風暴中飄搖的金融體系輸出流動性，但這一行為的必要性并未結束。按一位香港匯市操盤手的說法，下周不少美國金融大鱷將公布季報，不出意外，又會是一大片減記的數字。
????A股9月轉折？
????在諸多接受采訪的分析師看來，同次貸風暴與通脹壓力雙線作戰的美聯儲，沒有兩全的解決方案。
????而在短期內難見油價下行的背景下，中國內地機構投資者的爭論開始集中于資源品價格的收放。在近期公布的工業企業利潤增加值中，價格受管制的石化與電力行業，成為拖累利潤增長的核心因素。
????“石化與電力企業占目前A股利潤構成的大頭，約25%權重。一旦價格放開，對整體A股將有明顯提振。”銀河證券策略分析師秦曉斌對記者表示。他也對下游行業的轉移定價能力表示樂觀，認為相當比重的上市公司可以通過轉移定價將上游價格上漲的問題化解。
????秦曉斌預測，可期的放開時間或在9月。那時，在經過北半球夏季用電高峰后，石油供需關系將有所改善，國際油價或許有所回落；而隨著國內CPI翹尾因素的徹底消除，貨幣政策壓力也將變小。
????申銀萬國也在之前的一份報告中認為，放松資源價格管制，是現階段相較提高存款準備金率和加息更好的解決方案。該行稱，由于銀行可貸資金迅速上升且趨勢持續，通過準備金被動收縮信貸的效果不會太明顯，而貿然加息必然加速熱錢流入；相反，放松資源價格管制，將大大增加企業的非資金投資成本，使企業的預期投資收益率下降，從而遏制對信貸的需求。
????但中金公司與光大證券卻對此不以為然。
????中金公司在報告中稱，能源價格調整難以實施的主要壓力不是來自于中下游行業企業盈利的承受能力，還是來自通脹壓力。根據該行的靜態敏感性分析，電價上調5%和成品油價上調10%的情況下，工業企業的利潤約減少3.5%和0.6%，影響有限。
????光大證券首席宏觀分析師潘向東則表示，在目前CPI還面臨上行風險的時候，國家不會輕易去理順資源品價格體系。“要理順也是選擇4季度物價水平降到5%附近。”
????他認為，盡管目前國內國際原油價格價差在加大，國內電力價格也存在扭曲，但這兩方面價格目前對國家來說還是可控的。對于電力價格的短期理順，國家完全可以做到提高發電價格，但不提高終端消費價格，將煤價上漲提高的發電成本由兩大電網公司去承擔，保證發電企業的有效運行。而一旦兩大電網公司短期內出現虧損，國家要進行財政方面的補貼也容易操作。對于石化行業，目前地方絕大部分煉油企業已經與中石化掛鉤，即地方煉油企業只收取加工費，其它風險由中石化承擔，所以國家要進行財政補貼也只需針對中石化。
